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新农村文化娱乐广场,兴业证券王德伦:A股将迎来一轮“长牛”行情

2020-01-11 16:19:21   【浏览】4720

摘要: 来源:兴业证券编者按近期上证综指连续调整数日,市场悲观情绪随之增多,但大a股从来不缺段子手,a股十年只涨“1点”的调侃,迅速登上话题排行榜。今天我们请到兴业证券金融与经济研究院首席策略分析师王德伦,一起来听听他的最新观点。本期嘉宾王德伦,北京大学经济学、香港大学金融学双硕士,兴业证券策略团队负责人、首席策略分析师。曾带领团队多次荣获外部分析师评选奖项,2018年入选“上海青年金才”。

新农村文化娱乐广场,兴业证券王德伦:A股将迎来一轮“长牛”行情

新农村文化娱乐广场,来源:兴业证券

编者按

近期上证综指连续调整数日,市场悲观情绪随之增多,但大a股从来不缺段子手,a股十年只涨“1点”的调侃,迅速登上话题排行榜。都说十年磨一剑,难道a股用了十年时间真的又回到原点?对于投资者来说,经济放缓股市到底何去何从?而就在近日,证监会频繁召开高规格座谈会,又释放出哪些信号?今天我们请到兴业证券金融与经济研究院首席策略分析师王德伦,一起来听听他的最新观点。

本期嘉宾

王德伦,北京大学经济学、香港大学金融学双硕士,兴业证券策略团队负责人、首席策略分析师。开创性构建了“立体博弈”策略分析框架,在此基础上结合ddm模型和投资时钟理论,重新构建了大势研判、行业比较和主题策划等支柱性策略研究方法论体系,同时具备扎实的行业公司研究功底。曾带领团队多次荣获外部分析师评选奖项,2018年入选“上海青年金才”。

看点一:a股十年回原点?

q | 对于网友的调侃,十年a股只涨一点的说法,您怎么看?真相究竟是什么?

a |如果从上证综指来看,确实十年涨幅不大又回到原点,但是我想强调的是虽然指数没涨,但是不同的公司在这十年间的表现相差特别大。我们做投资就是要在众多公司里面选择最好的公司,这些好公司其实还是反应了市场的定价能力。另外海外的很多指数,无论是美国的标普五百,还是日经225,包括英国的富士100等等,他们都是成分指数,是有选择性地挑选了一批好公司;虽然纳斯达克是综合性指数,并且涨得很好,但是大家要注意在纳斯达克退市公司非常多,留下来的也都是好公司。反观上证综指,第一它不是一个成分指,第二它作为一个综合性指数,退市非常少,所以我觉得未来随着资本市场制度的建设、退市的强化,指数应该会越来越好。

看点二:三天两会 释放哪些信号?

q | 在制度建设这一块,我们也看到近期监管层多次召开高规格座谈会,对资本市场来说释放出哪些信号?

a |对于监管层的会议,未来我们应该看得更长更深一些。近年来监管层的思路发生了越来越多很好的变化,更加注重制度本身的建设,让监管回归到监管的本位,把该给市场的留给市场,所以很多政策调整越来越凸显市场化的原则。我们觉得市场自身的力量是向好向上的,包括最近上市公司重组的最新修订,包括未来可能会出现对于减持新规的改善等等,这些完善都是向着更加市场化力量的方向去发展的,我对此点赞。

看点三:经济放缓 股市何去何从?

q | 上周a股受经济数据不及预期等因素的影响出现一定幅度的调整,您对未来市场怎么看?

a |最近市场调整尤其是上周五,三季度的经济数据出来以后,低于一部分人的预期,主要就是对滞胀的担忧,因为一方面经济的基本面是向下的,另外一方面通胀的数据又在向上,而历史上通胀时股票市场的表现都比较一般,所以造成了一定的情绪的压制。但是我认为这是一个阶段性的问题,长期的市场我是非常看好的。现在中国经济的总体量、绝对量大了,增长百分之六,一年相当于多增加一个瑞士或者印度尼西亚的体量,以前我们增长百分之八的时候,可能只能多增长出来一个尼日利亚。绝对体量大了,所以增速自然是放缓的,我们现在已经从高速增长转移向了高质量增长。市场未来可能要逐步接受经济增长逐步下到6甚至破6,就像我们人民币汇率一样,没有破7之前大家都很担心,但实际上破7以后天也没有塌下来,经济还是非常稳,真正破了以后反而货币政策的空间就打开了。

第二对于通胀,这既是一个阶段性的问题,也是一个结构性的问题。从阶段性来看,可能从今年年底甚至明年春节的旺季,通胀数据都是比较高的,但是从明年下半年开始,通胀数据就会往下走了。因为实际上除了消费品之外,生产品的价格整体都是很低的。另一方面除了通胀本身,更需要关注的是货币政策的方向。我认为货币政策、流动性一定是向更加宽松的方向走的,只不过它不是大水漫灌。目前美国已经从加息变成了降息,而中国从过去三年多的定向降准走向了全面降准,应该说整个全球流动性宽松的大方向是确定的,未来十年我都是非常看好中国资本市场,包括股市包括利率债、衍生品市场,都有可能进入一个繁荣期,但这里面我最看好的是a股,a股未来可能是一个牛长熊短的过程,坡度会放缓、年度收益率可能会不高,但是拉长十年看可能会非常好。

看点四:3000点怎么破?

q | 3000点的压力也是压在投资者心理的一道坎,这个坎能不能迈过,什么时间能迈过?驱动因素是什么?

a |关于3000点的问题我觉得,这个季度不过下个季度就过,今年不过明年肯定过了,长期的趋势一旦确立,它是一定会向上走的。这个力量是由几个方面构成的,第一是由于整个金融大开放所释放的制度红利带来的,大家最近可以看到,中央对整个金融业开放的态度越来越明确,而且速度在加快。我们也统计过,无论是发达国家像日本、韩国,还是新兴市场,比如说印度、俄罗斯、巴西、南非等等,在金融开放的时候,股市无一例外都是牛市,甚至有可能是长牛,日本是牛了十年,印度是牛了三十年。我们现在也在进入到金融大开放的过程,所以这是我们制度红利过程能带来的动能。第二从内部来看的话,我们正在经历的是一次史无前例的金融供给侧改革,实质就是一点“打破刚兑”。其实我们想一想过去十几年的资产配置,这个市场上存在着大量的天上掉下来的馅饼,比如说很多非标产品,很容易提供一个百分之十几甚至十七八收益率的产品,这个时候没有人会去选择股票,因为股票百分之十几的收益率还有可能是负的,亏钱的概率很大,那么所有的资金就会集中投资这些天上掉下来的馅饼。而现在随着这一场史无前例的金融供给侧改革,所有的这些东西包括互联网金融等全部就被清除出市场了,那么未来你想获得一个比较好的收益率或者安全性的资产,要么你买股票,高风险高收益,要么你就去配利率债,低风险低收益但是它安全,在这里面去寻找一个平衡。我们过去股票市场都是短钱主导的博弈逻辑,未来会逐步过渡到长钱的配置逻辑,所以它会使股票市场里真正的好公司,稳定增长的、确定性高的这一部分公司,得到整个市场的青睐。而这一部分的资产,未来它的估值体系,我认为它会发生巨大的变化,优质资产重新定价,进入到核心资产的独立牛市。

看点五:现在买什么?

q | 从配置层面看,投资者应该重点关注哪些板块?

a |长期来看,应该买中国各细分领域的核心资产。核心资产我们的定义中,他是中国各个行业各个细分领域里面,具备核心竞争力的龙头企业,财务指标优秀,公司治理稳健。市场上有一种误区,就认为核心资产就是消费白马,消费龙头,但实际上消费龙头只是核心资产中的一类。开个玩笑说,“宫保鸡丁”都是核心资产,比如说工商银行金融的龙头股,保利地产地产的龙头股,包括上海机场,周期品的龙头股,也包括像汇顶科技这样科技成长股,它都是核心资产,所以说未来各行业各领域的核心资产我都是看好的。有一个逻辑会发生深刻的变化,以前都是行业之间的分化非常大,好的时候整个行业的所有公司都好,无论是龙头企业还是二线还是三四线企业都好,那么其他行业差的时候都差,未来行业间的分化没有那么大了,但是行业内部的分化会变大,行业中的好公司会越来越好,而差公司会越来越差,那么我们就要找出来这一批最好的资产。

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